經濟大勢的變化
著名經濟學家：周其仁
今年是中國改革開放30年，這一年我們的經濟遇到了很大的困難。改革開放30年我國經濟取得的成就都是親身經歷的，今年遇到的困難我們也正在經歷。所以這兩件事情都是真的，問題是怎樣把這兩件事合到一起來看，得出對今后一個時期對經濟走勢的看法。
我準備了四點內容與大家共同探討：
第一，為什么從2007年年終以后，持續多年的“低通脹、高增長”的增長模式就結束了，通貨膨脹的壓力從哪里來？
第二，我們討論中國經濟和國際聯系在一起的匯率機制。我和一些經濟學家認為，這個機制形成當中的問題導致了2007年年終以來較高的通貨膨脹的壓力。
第三，我們會進一步追溯匯率形成機制為什么曾經沒有那么嚴重？固定的人民幣兌美元的匯率，為什么過去沒有嚴重影響到中國的經濟？為什么從2003年以后影響就開始變大，而到了2007、2008年就構成了一個較大的轉變？
第四，我們對2008、2009年的形勢做一個評估，對今后的發展趨勢做一個討論。
一、通貨膨脹的壓力從哪里來？
2002、2003年的消費者物價指數（CPI）基本在2%左右，2004年高過一陣很快就調下去了，但是2007年CPI往上沖，到年終以后就展現了完全不同的態勢。2007年半年不到由2%的水平上升到8.7%。根據經驗我們知道，通貨膨脹有兩種表現形式：一是產品價格往上漲，二是隱蔽的表現形式——隱性通脹，就是價格不動，東西沒了。比如，一段時間內，電供應不上，汽車加不上油就是隱性通脹的表現。關于物價總水平的變動和上漲有不同的理解，不同的理解會帶來不同的治理的重點。在座的各位可能各有各的看法，這就是經濟現象有意思的地方，同一個現象大家會有不同的解讀，有不同的解讀就會有不同的行為方向。
第一種解讀是一個結構性的物價上漲。它的含義是什么呢？也就是我們的物價不是普遍一窩蜂地漲，而是有的漲、有的落。漲的比較明顯的是食品、農產品，特別是生豬、豬肉。國際上流行的非核心的指數，而價格漲得并不高，有一些商品價格還是往下跌。比如說北京的地鐵票，就是市財政貼錢把價格降下來。所以，目前這個5.8%不是標準意義上的通貨膨脹，是中國物價的結構性的變化，是結構性的上漲。
第二種流行的看法認為是有成本推動的通脹。最重要是不同部門產生了經濟解釋，比如我們說農產品出了問題，農業部長就不高興。因為中國農業連續四年豐收，糧食四年豐收，你怎么說我出了問題？我出問題是因為有成本頂著我。因為化肥漲得很兇，勞工的工資也漲得很兇。所以對一個部門來說，物價漲不是出了問題，而是成本頂上來的。這種說法很流行，看起來也很有道理，因為價格漲，成本就跟著漲了。
在座的很多公司都有自己的成本，成本漲了，你的價格是不是有往上走的壓力？如果不往上走，利潤空間就薄了，甚至經營要虧損了。但是我個人認為，成本推動的解釋是一個現象的描述，它并沒有回答一個問題：成本在什么情況下可以別的把產品的價格頂上來？經驗告訴我們，并不是在任何情況下成本都會推動價格上漲，有的情況下能推起來，有的情況就推不起來。舉一個例子。我們國家是相對價格，總有一些東西價格會起來。這些商品的服務價格起來，都是別人的成本。但是為什么過去幾年，個別商品和服務價格上漲，不能把價格總水平頂起來了呢？從個別的成本變成整個的價格水平變動之間，有一個重要的條件被這個“成本推動”學說忽略了。我們做一個試驗，假如我們口袋里的錢是給定了，不能再增加了，成本能不能把價格推動起來？推不起來！只要杯子的價格漲起來，麥克風的價格就得下去。因為大家的購買力有限，你購買了個杯子，麥克風也學就不能買了。不可能說杯子漲，麥克風也漲，雖然他們有成本關系，但是推不起來
只有一個情況可以推起來，就是大家的購買力和貨幣源源不斷的升，離開了這個條件，成本推動價格上漲不成立。前幾年也有價格上漲的例子。最夸張的例子是“非典”，突如其來的病誰也不知道怎么治，然后就說熏醋可以治療，一下子醋的價格不斷上漲，廣州的醋漲到了平時價格的70倍，它是相對價格的變動。醋貴了，很多人就不出門了。所以成本推動最大的毛病就是忽略了成本在什么情況下推動物價，這個條件一定是有別的因素。我認為的因素是money，貨幣。
跟成本因素相近的還有一個解說，就是油價。全球油價從二、三十美元一桶，現在差不多到140美元一桶，史無前例。當油價漲了以后，境內的所有東西都在漲。我們的原油一半要進口，我們的很多礦石要進口，我們的很多重要設備要進口，所以帶動了國內的上漲。這叫做輸入性通貨膨脹，就是說這個通脹不是內生的，跟我們國家的政策、經濟沒有很大的關系，完全是因為國際油價波動引起的，國際油價還帶動了糧價，因為搞生物能源。
那么，全球什么情況下一個商品可以推動所有商品價格上漲呢？為什么過去幾年石油價格也有起落，為什么那個時候就不能把別的東西頂起來？
我們看一看2007年不同國家的通脹指數的排列，最高是緬甸，其次是津巴布韋，津巴布韋通脹是百分之幾百萬。津巴布韋吃飯的時間很短，數鈔票的時間很長。緬甸最高，最低的是日本。同樣的油價，同樣的全球糧價，為什么各國的通脹率不同呢？說明一定有些因素在同樣的全球油價和同樣的全球糧價的情況下，各國的通脹指數是有很大的差別。你可以百分之幾百，也可以百分之四、五十，也可以幾乎是百分之一到二。那么我們要問為什么會這樣？如果全球定價都是140美元，120美元，為什么通脹的指數會不同呢？所以，你說輸入我也不反對，因為全球的經濟互相都有影響。但是我認為這輸入性通脹的說法還是忽略了最關鍵的條件，這些關鍵的條件是以國別為基礎，各國不同的經濟政策、不同的安排、不同的經濟形勢會帶來不同的通貨膨脹率。所以光說輸入沒有根本回答問題。
第三種觀點，就是我認為的貨幣。我和一些經濟學家認為通貨膨脹是貨幣的問題，也就是貨幣供應量偏多流行性泛藍帶來的結果。在任何情況下，只要貨幣總的供應量偏高了，高于經濟增長的水平，價格總水平或遲或早都會推高。
2007年這一波并不例外，按照這個思路查，你會發現我們國家的貨幣量和流動性。所謂流動性，資產有不同的變現程度，變現程度最高的資產是變現金。比如說房屋的流動性差一點，想花錢必須吧房子賣掉；股票流動性高一點，因為你覺得不好，打一個電話就拋出去了；銀行的短期存款流動性次高等等?？傊?，貨幣偏多，流動性的資產總量偏多，相對于商品服務的供應量，如果漲得比較快，一定會帶來通貨膨脹的結果。
所以中國詞“通貨膨脹”我表揚過很多次，非常準。通貨不是任何的“貨”，不是豬肉、不是米、不是石油、不是糧食，通貨是流通中的貨幣，老百姓講的“票子薄”。票子相對商品不值錢了，一定是票子偏多流動性偏多的結果。經濟學者有一種說法：貨幣主義。2007年物價水平從2%擴到8%，它一定是貨幣供應量里頭有問題。如果你們愿意考慮這個說法，你們就要跟我一起再問一個問題：中國的貨幣量為什么偏多呢？什么因素影響了貨幣量呢？貨幣是總量，是流通中的錢，其實我們誰也沒有看到這個總量，很難觀察。因為我們對自己口袋的錢知道的，一般對別人口袋的錢不知道，不容易知道，不好意思去知道。如果見了面就問你口袋有多少錢，這不符合規矩。至于每個社會成員，每個家庭，社會組織，包括政府，這個錢的總量，我們沒有多少人有直觀的概念，但是按照貨幣主義經濟學派的思維，恰恰對這個變量非常重要。
貨幣總量的問題到底從哪里來？
貨幣量為什么偏多呢？中國幾千年都是用貴金屬做貨幣，白銀做大宗交易，銅錢做小交易。貴金屬本為的貨幣時代早就結束了，那個時候從來沒有聽說過通貨膨脹，為什么呢？因為那個貨幣不容易增長。貴金屬的分布、開采，在當時的生產力水平下，甚至在今天的生產水平下都不容易年度之間發生大的變化，增長率非常慢，不會超過經濟增長的速度。所以在貴金屬為本位的貨幣時代，我們的先輩們是沒有通貨膨脹這個痛苦的記憶，因為貨幣供應量不會上去。當然在貴金屬時代，地區和地區之間會引起貴金屬貨幣量的進出口。如果因為某種原因一個地方的貴金屬大量的外流，這個地方的經濟就要蕭條；反過來貴金屬流入的國家和地區，價格指數就會上漲。
貴金屬貨幣結束之后，第二個貨幣時代叫可兌換的法定貨幣，即政府印鈔。政府承諾這個票子分分秒秒可以兌換貴金屬，最早的美元就是這么一個貨幣，可以到美國的任何銀行機構換到貴金屬。所以最早的鈔票就是以可兌換的貴金屬為本位，這個進步是方便做生意，否則背著貴金屬做生意很困難，所以后來就發明了紙，承諾到任何時候，任何一個分店都可以換銀子，叫銀票，這是第二個貨幣時代。
研究通貨膨脹的歷史學家發現，這個時候通貨膨脹開始抬頭。因為你到底有多少庫存的金子和印出了多少憑證之間，在這之間憑證是可以做手腳的。你可能有100兩銀子，但是你可以印出150兩的銀票。所以這就叫貨幣憑證的縮水。所以在法定可兌換的貨幣的情況下，通貨膨脹的危險已經過來，最大的危險就叫做法定不兌換貨幣，就是這個鈔票就是憑證之一，背后不以任何的貴金屬為本位，就以政府的信用做本位，你相信就用，不相信就想辦法。
那么，進入這個貨幣時代，全球人們普遍就開始經受通貨膨脹的蹂躪，政府因為各種原因很容易把票子印多了，天下很多政府為了對付自己的財政需要，無論是奢侈、講排場、戰爭還是財政性的其他開支，最方便的辦法就是多印票子，最后導致通貨膨脹。
二、匯率形成機制對中國經濟的影響
貨幣只要偏多，物價總水平一定會上升
1993年全國人大通過了《中華人民共和國人民銀行法》，其中最重要的條款：財政在任何情況下，不得向人民銀行透支。這是長治久安的一個基石，一個政府先要把自己管住，先管住發債的總規模，再管住不得向人民銀行透支。一定要有穩健的發展政策。要發展經濟，服務經濟，增加稅收政府才有開支，不得到其他的歪門邪道去動主意。
法定不兌換貨幣最重要的就是政府要自律，中國把這件事變成立法，不得透支。如果說2007年以來這一波物價總水平上漲是跟票子偏多有關。那么票子怎么多起來了呢？這就涉及到這幾年出現一個新的情況，就是中國財政性超發票子把傳統的窟窿堵上，我們在不經意之間，又開了一個新的口子，這個口子我們原來不知道，不知道這個東西可以變成票子，這是什么東西呢？就是匯率。就是人民幣兌換外幣的比率，特別是美元兌換比率這里頭開出新的人民幣增發或者超發的口子。這是一個新的情況，某種程度講也是中國融入全球的一個標志。
追溯匯率的形成機制
1993年除了壓通脹，宏觀調控，還做了一個重要的事情，就是人民幣匯率的改革。匯率就是幾塊人民幣換一美元，但是過去，這個事情是政府定的，行政定的。政府過去多少年定人民幣匯率機制的時候，有一個傾向，跟當年50、60年所有發展中國家都是一個現象。認為把本幣幣值高估，就是把人民幣對美元的底價定的讓農民幣貴一點。官方匯率是高估本幣幣值，只一點有點復雜，為什么要高估本位幣值呢？任何外國貨，工業發達國家的產品進中國，用人民幣表達的時候就偏貴，這樣進口就會被抑制，抑制就會為國內騰出一個市場，讓我們所謂幼小的民族工業可以有一個國內的市場。否則的話，他的規模早就達到了，成本很低，產品可以長期進中國，五六十年代都有一個經濟發展戰略，叫做進口替代戰略，從而來培養自己的國有企業。
所以上世紀八十年代，是二元多人民幣換一美元，到1993年，是5.3元人民幣換一個美元，1993年的時候中國因為已經改革開放，又搞了一個匯率的雙軌制，所以無論哪一家公司，創100塊錢的外匯，20塊錢留存，留在自己的公司用。留著進口設備，如果吧要進口設備，你把這20塊錢的美元的額度，拿外匯調劑市場試試運氣。因為很多工廠要進口設備，又沒有外匯額，國家又不批給他。這個時候怎么辦？你用人民幣來買，這就叫人民幣調劑中心，人民幣交換中心、外匯交易中心。全國大約有120幾個，這個東西形成了第二個價，就是人民幣兌美元市場。就是很多人要美元，美元就貴。很多人想要人民幣，人民幣就貴，所以它是浮動的。1993年的時候，中國的匯率很有意思，官方匯率5塊多，市場匯率8、9塊，有的時候會漲到10塊錢，朱镕基當時面對這個形勢，就決定匯率并軌。為什么搞匯率改革？目的讓中國經濟與全球經濟上打通。因為這個時候，中國已經不是50年代初期，工業已經起來了，我們的競爭力不強，如果不進行全球的競爭，競爭力永遠不強，關起門來越保護越落后。所以當年一個戰略，就是加入WTO。而WTO的條件控制匯率，匯率由市場決定，所以1993.1994年的匯改，就是把官方匯率并到市場匯率，中國就形成一個匯率。這個事情大家歷歷在目，五元多的官方匯率貶到八元多，最高測定到九元出頭，最后形成穩定的匯率8元多，這件事情對中國假如全球化意義深遠。
亞洲金融危機對中國經濟的影響
匯改沒兩年，發生了亞洲金融危機。亞洲金融危機從1997年7月2日開始，周邊國家的匯率一個一個失手，紛紛大幅度貶值，從印度尼西亞開始一直到韓國，國際形勢又是一波動蕩。因為哪一個國家貶、哪個國家就會少受這個危機的影響。那這個時候國家為了自保，你貶我也貶，這時候，全世界就看著中國，你還繼續貶值嗎？如果你不貶值，周圍國家貶，出口就有壓力；你要貶的話，別人對你的貶做反應，金融動蕩又要持續。
所以當年國際貨幣基金組織，美國人、德國人、歐美等國家到中國來勸，說中國人民幣能不能不貶值。當時的中央權衡利弊，承諾人民幣不貶值。所謂中國是負責的大國，這事件是起到很大的作用。因為我們不貶值，承受了壓力，其它國家就不會跟著貶下去，就穩住了整個金融，對穩定亞洲金融形勢做了貢獻。但是帶來了副產品，我們原來目標的、浮動的、變動的反應市場供求的匯率體制就變成了一個沒有宣傳的、頂住的匯率，變成了8塊2毛的人民幣換一美元，就變成一條平線不動，這個不動就變成一個類似的固定匯率體制。
固定匯率有什么好處？
一部分經濟學家，也是我認為很優秀的經濟學家是肯定固定匯率的，特別是對發展中國家來講。有的發展中國家亂發鈔票，只要亂發鈔票，這個國家經濟就會出現問題。比如說津巴布韋，就守不住固定匯率，因為亂發鈔票，津巴布韋的本幣兌美元的比例大幅度都貶掉了。美元是一個穩健的貨幣，美元穩健就不能亂發鈔票。如果亂發鈔票，就守不住固定匯率，所以很多經濟學家認為，固定匯率是對多數發展中國家好的一個制度，因為等于是一個外伸的紀律，就不能亂發鈔票。
應該說美元是一個好貨幣，1997年以后，美元本身開始不負責了，你掛上它，就被它拖了。這是當年沒有料到的，沒有像今天看得這么清楚。
還有一個看不清的是匯率一固定，中國的生產力、進步率沒有固定，使得中國的生產力大幅度的上升。生產力提高了，等于交換的籌碼上升，就是升值了。如果生產力在提高，匯率不變，等于生產的東西越來越物美價廉，物美價廉的結果就是往國際上真貨，順著越來越大，最后就轉成人民幣改革的一個基礎。
下面用數據給大家解釋一下：
中國制造業的生產力的進步率，不是生產力的絕對水平，是生產力的變動率，從1997、1998開始高于美國制造業生產力的變動率。
很多人懷疑，中國的生產力怎么可以和美國的生產力比呢？一個美國人一天生產的東西，絕對比中國勞動力生產的量要大。但是變動率是怎樣？變動率是我們上升得比美國快。美國工人一天生產10瓶水，但是第二天可以生產20瓶水嗎？答案是不能，因為生產力水平很高了，最多再增加1瓶水，也就是說11瓶水，進步100%。兩瓶水的絕對水平還是低于11瓶水，但是進步率，生產力的進步率變動率要高于美國。這就是改革開放的結果，我們都見證了、經歷了、參與了這個過程。
我們看一看綜合要素生產力。綜合要素生產力提高得更快，資本、勞動、土地、技術帶來產出的提高，中間會發現生產函數里面有一個因素很有意思，就是效率提高帶動了產出，因為有一部分產出是不能用投入解釋的，而是用投入的效率解釋，這部分效率帶來的增長率，我們在1996年到2002年期間，年平均增長6.8%，而發達國家最高是3%。是我們的統計數據有水分嗎？不是的，我們的數據很可靠。
中國的生產率和進步率為什么會這么高？
1、起點非常低。
這一點是國際競爭以后發現的，我們原來以為開放就是人家來，沒有想到開放是有來有去，什么東西去呀？憑什么去呀？發現我們要素價格低是一把競爭的刀，從來沒有發現過。什么叫要素價格低？就是工資低、沒有想到關門和開門同樣窮，含義不一樣。關門的情況下收入低是窮；開門的情況下，收入低是工資低低，工資低是競爭力。這件事美國最注意，因為每年對華貿易都是赤字。2002年派了一位經濟學家做了一個調查，回去以后就說找到了原因了，中國工人制造業一小時工資64美分，美國工人同一年制造業小時工資是21.1，中國工人工資是美國工人工資的3%。美國人發現了問題，因為中國工人的工資太低了，所以從那個時候開始全世界開始關心中國工人工資，最希望中國工人工資漲起來是美國人，因為再不漲他們受不了。
2、中國的組織成本低。
要素不會自動變成產品，要素變成產品要經過組織。中國過去的問題是要素價格很低，農民收入低、工人收入低、技術員收入低、干部收入也低，但是我們的制度很貴，我們的計劃體制很貴。貴到好多事情你不可以干，不但不可以干還不能想。中國的制度成本、組織成本原來是非常高昂的，中國貨為什么厲害了呢？組織成本下降，改革降低了制度成本，開放讓中國這些組織參與全球競爭，我們開放市場，我們改動了原來的體制，刺激了從來沒有過的地區與地區之間的競爭。這些東西降低了中國的制度成本、降低了中國的組織成本，然后才使要素低價格發揮作用。
3、質量、素質的提高。
中國人可以學習，中國哪一個階層的人都需要學習的。農民再窮，只要有可能就要讀書。中國是一個窮國辦大教育，這一點我去印度對照才知道，印度會算計的人口比例很低的。印度的菜市場，做生意的人也算不清楚，講也講不清楚。十個盧比4根黃瓜，給了二十個盧比半天想不出找你多少，陪我去的印度人就告訴我，他們就是這樣的。他到中國北京來就很吃驚，中國的小販算帳算得很快。
“海歸”這個詞古漢語里是沒有的。現在清華、北大的留學生都知道，回來晚了不行，要早回來，回來晚了第一買不起房子；第二沒有好位子了。中國成為了世界留學生最大的派遣國，一批人回來了，一批人沒回來，后悔了。但是至少你可以看得出來，中國人在學習變量上的投入，無論是民間還是政府都是驚人的。另外經濟學家非常看中終身學習，邊干邊學。農民一邊打工一邊參加培訓的人我訪問過，蠻感動的。工資低一點他也參加培訓，他知道我不是一輩子都打工，我得學一點什么，將來走下一步。
中國民間企業家的學習，開始就是走出國門去抄。日本人當年走到哪里照相機就拍到哪里，走一步拍一個，有什么形狀、什么顏色，發回總部研究。中國人最直接，買回來就拆，拆了就琢磨，琢磨就是仿照，開始不像，后來就慢慢像了。人是會學習的，人有學習能力，這一點是傳統發展經濟學最忽略的。中國人的學習是很廣泛的，一家上海的汽車公司同時跟三家外國公司合作，歐洲的、日本的、德國的，一家對三家，把所有好公司都學了。北汽、廣汽都是這樣的模式，殺做一團，試試看。中國人有沒有信心？你越沒有信心越不用關門，不用怕！中國人很厲害！開始學習曲線都是很平的，先描紅，抄一點。所以美國人的知道產權天天叫，沒有辦法，誰讓我看見了，誰讓我們有學習能力呢！正規學習、在職學習大大提高了中國人的水平，最后就體現在產品質量，產品質量的改善。
4、自己創造，肯學習。
昨天我和國資委的吳明輝老主任到新余看了太陽能硅的項目。吳主任說：“這種120億投資的項目，15年前要國務院總理當總指揮?！爆F在的中國，工業項目像長蘑菇一樣。其中很重要的原因就是學習，知識普及了，所以現在的技術人員、第一線的生產工作、工程師、經理都判若兩人。
問題出在什么地方？
問題就是兩個變量咬不到一起。盯住了匯率，加一個不斷上升的生產率和進步率咬不到一起。生產率、進步率越高，實際上市值交換籌碼就越高。大家都知道一年生產5億件襯衫就可以換一架飛機。如果生產力提高了，一年能生產8億件襯衫，不要一年的勞動力就可以換一架飛機了。原來一年生產5億件襯衫，現在一年可以生產8億件襯衫，是不是同樣的中國人一年的勞動力可以換一架半飛機？中國和美國的道理是一樣的，你生產率、進步率比它快，交易籌碼就比它大。交易的籌碼大，我們按原來的算，就便宜了對手。應不應該升值？我們等于把物美價廉的東西送給了你，送出來的結果就是連年的貿易順差，更廣泛一點叫經常向下的順著。生產開放生產力進步，中國人民辛辛苦苦，又肯吃苦，又耐勞，又肯學習，最后變成國際收支表上“雙缺口”，貿易順差，投資也是順差，這點全世界都沒有。
德國人造東西造得好，貿易經常是順差。但是你查他的帳，大量的資本出去了。我們少有，貿易順差，投資向下也順差。投資環境改善得快，生產力提高得快，全世界的資本往你這里來。去年胡錦濤總書記在財富論壇說：“改革開放以后，7500億美元進入中國。”那是帶著技術、帶著管理、帶著要素進來的，中國成為發展中國家吸引外資最大的國家。發達國家最吸引外資是美國，最好的是華爾街。
就在這個條件下，7500美元進入中國，是好事吧？是好事，好到我們受不了。為什么？進來一塊美元，8塊多人民幣要出去呀。無論中國公司賺來的順差，還是外國公司進入中國的直投。美元進中國，在中國不能花美元，這個我們都懂。那么他們在中國怎么花呢？結匯，到中央人民銀行結匯。這個錢商業銀行給了企業，借了還，還了借，還有一個乘數，就是這個形勢把中國的貨幣形勢改革了。從朱镕基一上來的高通脹壓到通縮，貨幣已經收干凈了嗎？但是我們連年不斷的固定匯率或者內部盯住美元的匯率，加上生產力的進步，我們在國內就醞釀一個越來越高的貨幣形勢。
這些反映到數據上，我們來看看：
第一，日益對外不平衡。
我們先看右邊的縱軸，用白色的虛線來看，就是每年經常向下，中國出口、進口相減，那個進的就是我們賺到的錢，右邊的軸是GDP的比例。我們2007年占到當年GDP的11%、12%左右。這是什么概念？我講一個參照系，日本當年經常向下的順差最高占年度GDP比例沒有超過4%，而我們是12%。這個順差的力量是了不得的。這個力量，我已經講了，每塊錢進來都是人民幣出去了。所以央行這兩年忙，基礎貨幣發出去，這頭又收回來，叫回收流動性。這個錢出去一定會形成貨幣形勢的不平衡。外國消費都當然喜歡中國貨，物美價廉。可是外國也有生產者，華嘩嘩的走貨他就要收縮，就要關門，就要失業。那外國經濟，作為社會來說，要不要對中國作反映？要不要影響他的政治結構？要不要影響國家和國家之間的貿易關系？為什么變得這樣的緊張？道理很簡單。你嘩嘩的走貨，它的經濟平衡就要出問題。我們占到GDP的12%，全球歷史上沒有大國出現過這個比例。
第二，外匯儲備。
到今天，外匯儲備占我們當年年度GDP的45%。大家一看會認為是個好現象，因為中國產業沒有競爭力，我們多年都沒有創匯能力。可是外匯多了就變成高風險。因為外匯只能買外幣，外幣只能買外幣資產，怎么買？買什么？多少年來，我們都是買美國聯邦擔保的長期國債。我們認為美國的資產是最好的資產，全世界多少年都是這樣看的。但是偏偏在中國大量增加儲備的情況下，美國遇到了重大的金融市場風險，美國的資產價格開始不穩定。中國現在希望美國救市，把7500億美元投進去。但是投進去以后，會更麻煩，為什么呢？因為它是財政赤字，現在已經有上萬億美元的赤字了，再加上7500億美元？所以里外都很困難：不出錢市場穩不??；出錢財政會出現窟窿變大。所以溫總理去年在新加坡會議上表示，現在中國的外匯儲備變成了我們一個很大的壓力。最簡單，就是我們的投資能力跟我們的吸收外匯進來的能力不匹配。
有錢好不好？好。但是有錢沒能力投資比沒錢更糟糕。這跟普通的家庭是一樣的道理，沒錢不會想那么多，沒有各種大災難，有錢沒有投資能力災難就來了。國家也是一樣，早些年中國是沒有外匯儲備的，中國人的觀念是落后的，大家都是滯后的。今天，外匯儲備在腦子里還是沒有什么概念。我們的外匯儲備2萬億，現在成為了一個大麻煩。而且天天總，中國銀行帳上每天有26億美金。這個儲備現在變成什么呢？你買什么？你放哪里？這成了一個問題，我們現在買美國國債不行，很危險。因為美元在貶值。現在中國債主，美國是債務人。中國、中東、日本、俄羅斯現在是美國的債主。債主拿美元借債，債務人卻決定美元貶值。這游戲好玩嗎？最近華爾街下來，很多中國金融機構說我們抄底呀！可是雷曼兄弟的帳中國人有幾個看得懂？你看不懂帳去抄底？結果是會把自己抄了。投資能力和你積累外匯的實力不匹配，就變成了一個新挑戰。
第三、物價上漲是因為有需求。
什么是需求？就是用貨幣表達的需要?，F在中國收入總水平上漲，大部分的家庭都遠離了溫飽。大家都想住得舒服一些，但是這個受貨幣的制約。當貨幣能表達這個需要的時候，房地產的價格就上漲了?，F在中國在房價上分成兩大集團：買了房的就希望漲高，沒買的希望低。背后有什么問題？漫游的購買力，由于任何隨機的信號、偶發因素，集中到哪個市場，哪個市場就會出問題。中國特殊就特殊在這個地方，過去沒有那么多錢。我剛才講國家的困境也是每個人的困境，手里的錢跟你的能力，跟你的心理的成熟不匹配。錢一來，房地產沒有調下去，股市倒升溫了，一年來，從1千點漲到6千點，上市公司的報表越來越好看，業績好看。前后左右都在發財呀，開始很多人不相信的，越看越相信，最后都不能控制自己了，大家都來炒股。這個財富誘惑，讓我們上億人成投資者。中國是年輕的國家，一波一波地來，很多人在股市中消失了，但是還有一波新的，“財富險中求”就是這樣的概念。所有股評家說6千點、8千點、1萬點，股評家講的是大家想聽的話，是希望，離開基本面已經很遠了。我住在的院子里，5200點勸出來一個，一個禮拜又進去了，天天數著錢說自己虧了，這個代價讓很多人都破產了。賺過快錢的人很難回到現實世界中來，而且再也不能定下心好好做事，所以優秀公司的老總不準他的核心團隊參與炒股，道理就是這樣：人的心理是不可逆的。很多人做過期貨再也不想做股票，做過股票再也不想做實業。
經濟學家講到收入最大化很多人沒有聽懂，收入是終身最大化的。那些以為1千2千塊錢就能最大化的人一輩子賺得錢很少，一輩子都在療養當中，都在想當年的輝煌（輝煌也只有一、兩年）。卷進去就進去了，背后誰做怪？貨幣！哪來那么多錢吶。最后是沖擊了CPI，三大行業、九大行業、房地產、股市，囊括了所有投資的項目都離譜了。這兩年項目也多：古董、開挖、基建，中國制造也很強，中國仿制能力很強。中國的古董、字畫，哪一個項目似乎都可以投資。我作為經濟學家可以理解。為什么呢？很簡單，因為供應是有限的。中國的古玩市場也炒活畫家。7千萬一幅畫，作者才40歲。這當然激發很多人畫畫。這表明中國藝術會有一個高峰，這是好的。但是從投入的角度上看，這個風險很大的，他才40歲，一幅畫標價7千萬，要對這個價格有反應了吧。他天天畫，從早到晚畫，還是有限供給嗎？作為經濟學家要把這些現象串起來看，每個行業都有每個行業的道理，每個投資品價格暴漲都有它的道理，但是，共同特點：就是貨幣偏多，流動性泛濫。但是它不是財政透支來的，是我們固定匯率、盯住匯率加上生產力來的。62%的家庭恩格爾系數超過了40%。不管什么原因，最后CPI一沖上來，不是經濟問題。各位對豬肉、糧食價格問題不敏感，很多人認為高估了通貨膨脹，沒有那么嚴重。你不是政治家，你沒有站在那個角度上去看，CPI漲到那么高對很多普通家庭來說是很大的問題。
現在說回落，我們可以看到食品指數還有十個增長點。這是今年8月份與去年8月份同比，很嚴重的問題。1988年那一波高通脹最后怎么解決呢？第一，是在物價管制下。第二，如果不采取措施很快會沖上去。你看周邊國家，俄羅斯百分點之二十幾，越南百分點二十幾。很多人說沒有承受能力，問題是那個風險的概念是什么？有多少家庭達到了這個水平，要不要做反應？不但CPI高，PPI也高，為什么股市不行？各種偶然的因素、超高的因素會下來。但是其中有一條基本面變化。PPI上來，企業成本上來了，利潤削弱了。你看今年整個財報，整個發電行業不用講，所有行業，包括進出口行業，利潤都削弱了。
公司能有生產力，能堅持下去嗎？如果公司不行，還投資什么呢？所以這個事情是強制性的，等于是把我們多少年來人民幣兌美元的匯率強制進行調整。北京的很多討論誤導了問題，升值多少是合理？很多專家很多不同的派別都在算。政府能控制的匯率是名義匯率，控制不了真實匯率。當名義匯率不反映政治供求，經濟、市場的力量會強制把名義匯率升起來。官方匯率不升沒有用，為什么？很簡單，過量的貨幣進來了，匯率不升順差增加，順差增加人民幣放多了，放多了物價指數就上來了，整個出口產品就上來了。
2004年我們下不了決心升值，2005年7月發現不行了，決定緩步增值。但是我個人認為，緩步升值不如一步到位。因為，第一，激起全球對人民幣升值的期望值，更多錢進入中國。第二，緩步升值給產業界發出了信號，表明這個產品可以增長。所以出口企業的調整步伐就比較緩慢，以為靠一比八，還可以出，只要一比八能算賬、能盈利就和繼續擴大產能。最后等到強制實行的時候，就出現了今天這個局面。
四、2008、2009年經濟形勢和今后發展趨勢
第一，國內的通脹一定要采取從緊的政策。10年沒有提的從緊政策，去年開始提從緊，我個人的看法是已經不是很適時了。偏多的貨幣早就已經出現了，本質上是匯率機制改晚了，這是我個人的看法。但是出售總比不出售強，同時人民幣增值加快。所以，中國要么不動，要么就兩手一起動。兩手一起動，匯率也升了，成本也頂你了，然后銀行又收縮貸款。所以，整個兩個三角洲就開始減速，調整就是強制的。
這次與廣東省長一起開會，我說廣東早年不是做出口的，是做內需起家的，叫經濟北伐，所有境外的產品都是從廣東來的，所有的服裝都是廣東去抓獲來的。曾幾何時廣東變成了出口導向呢？它的外貿依存度達到6%，出口依存度就達到了91%，怎么來了？就是固定匯率?？墒沁@個消息，這個參數沒有反映市場靈敏的變化，反映中美兩國生產力相對變動的趨勢呀。所以什么叫好？什么叫壞？最后什么叫對企業好，這一次我們看得很清楚。
在中國進行強制調整的時候，美國次貸危機了。你說它哪里來那么多錢？金融創新是一種機制，把銀行的錢借給沒有還款能力的家庭。但是我要部，錢哪來的？儲蓄率差不多為零的國家，年輕人都透支未來的國家哪里那么多錢給油印的家庭戶去發房貸呀？答案是借來的，都是誰借來的呢？向各個國家，包括中國。所以，實際上我們做了貢獻。格林斯潘說：“100年來最嚴重的金融危機，包括1929年和1933年。不可能不影響實體經濟，不要以為光是華爾街的問題。”美國是服務業占絕大比例的經濟結構，房地產、金融都是大行業。一出問題，一開除人，一解雇人，失業率就增加了。大量美國的錢在美國市場上就炒油價，油價一高其他的生活開支就收縮，定單就減少。我是去年11月在聯想的一次會上，請我做報告經濟形勢。當時我聽有一個老總講，做出口行業15年，第一次兩個月一張單子都沒有。我后來趕快到東莞看，我看到的和他們講的不同。第一，單子沒有了，你給放款有什么？很多多人說是銀行繃得太緊而造成的，這個分析我不同意。企業第一個是要有單子。第二個是要有利潤，第三個是關鍵的要素：有沒有供應商、有沒有地、有沒有貸款。這個順序不能錯的。
廣東、浙江現在出問題的是什么？單子下去了，訂單沒有了，因為美元一疲軟，美國的出口就增加、進口就減少。加上經濟下行。我們很多公司就說美國不行，就到歐洲；歐洲很快負增長；再看日本，還沒有起來過。歐、美、日三大主流市場下行的風險是2008年必須要面對面的。這是中國傳統的智慧，好事不會一起來的，壞事就一塊來。你的CPI不得不調，你不調企業受不了了，居民受不了。PPI上個月還10%呢。現在鋼產量，價格已經下去了。成本價還沒有下來，產品價已經下去了。這要把一批中國公司擠在中間。所以，2008年這一波不是偶然發生的，是一個5到7年大變動必然的結果。剩下的問題就是你面對的問題，高度外向依賴。這么大的國家，70%的GDP是進口的。要起動內需，要內外平衡。沒有采取對路的政策，特別是匯率機制改革。然后，以外向、高度外向，國際市場風吹草動就有你的問題。所以上半年10.4%，下半年10%以內，明年往下調的可能性更大。
第二，三大行業過熱、九大行業過熱，調控房地產、調控股市、調控很多領域。為什么呢？總需求就是內需和外需。外需太旺，必須壓內需呀。這就是我2004年看鐵本得到的結論。為什么國務院要對一家公司進行調整？外貿走得這么旺，內需再起來，如果不壓住，總需求就要出問題了。中國的我、外需在1997年是救了中國的。所以，朱镕基總理當年用了兩招，一是啟動財政政策，二是人民幣貶值。匯率一掛鉤，中國的出口就上不去了。1997年內需不足，外需起來就讓中國成功，內需就沒有扎的很深。但是2002年內需起來了，2003年內需開始變了旺，這個時候，就左一刀、右一刀；這個文件、那個文件?，F在這些產業政策都起作用了，包括從土地開始，外需下去了，內需也調到位了。
第三，我們還是廣泛的價格調制。作為經濟學家，我認為最近不應該收貨幣，面應該是收物價管制。什么道理呢？因為我們貨幣存量還是很多的，M2存量42萬億，與DGP相比是相差1.8倍，是全世界沒有的。全世界財政比中國大的國家很多，但是不是M2，不是流動性高的資產，都是變成房地產、投資、股票了。相對于當年GDP最高的國家，我們是高度流動的廣義貨幣量。什么意思呢？分分秒秒，要預期變化。通貨膨脹隨時可能變高的風險還是存在。所以，為什么要把價格管制去掉呢？因為有價格管制的情況，是量不清楚物價的真實情況。就像測體溫一樣，一測41度；加一快冰，再測就變成了37度了。經濟是一個道理，所以先要把儀器搞對，不能在管制下。你看整個電力行業，煤價一漲，我們的電力沒有錢、沒有利，就不投資。不投資再過兩年，又成為瓶頸。已經來回折騰好幾次了。所以，一定要把價格因素啟動起來，這是我個人的看法。包括這一波牛奶的問題，為什么今天會這么嚴重呢？產出被壓住了，牛奶不提價，它的成本都在漲，這產生了經濟壓力，要應對成本上漲的壓力，加上轉型時期的道德，加上監管的體制，加上測量的工具等等，就釀成了如今現狀。所以，經濟的事情真是牽一發而動全身。
我要新余請教過兩位，一位是開發區的領導，他對太陽能的項目很有信心；還有一位是企業老總，非常悲觀，也不蓋房子，也不修路了，也不上項目。他是賣鋼材的，鋼材價格已經下來了，很多多鋼材廠已經關門了，也有虧損生產的。他覺得這一波會扎得很深。有一定的道理，但是作為決策心理，一定是反向調節。這一次調整要看到，但是也不要看過頭。為什么呢？很簡單，中國有爭取自身、獨善其身的條件，就是巨大的國內市場。就這句話講了很多年，但是分析是對的。13億人收入增長雖然有差別，但是高速增長的人群也等于很多大股東。這個基本面擺在這里，你只要把它跟美元這個溝摘清楚，不要增長新的東西，就是消除外匯不平衡這個因素。選擇兼濟天下是不可能的，但是獨善其身是可能的。轉身國內，我看經濟就是這個基本面。要說價格，我們還有競爭力。這兩年工資漲幅較快，人力成本高。美國工人關心中國工人的關心出名堂來了，但是絕對水平我們還是偏低呀，一個北大、清華畢業的工程師的工資，跟美國、日本、歐洲畢業的工程師還是差很多倍。這個倍數加上我們的組織、制度成本下降，是可能變成競爭力的。我們改革的余地很大，重新調整政府與企業的關系，學習曲線還在上升，這一條我最有信心。中國人平均數值、曲線學在上升的過程中。所以，我認為戰略上要從外向內依賴，變成向內并舉。
上次在廣東開座談會，我把《解放軍軍歌》的歌詞中的“向前向前”改為“向內向內”。東莞的產品我去看了，這些產品我們國內不需要一？第一，需要，但是買不起，需調整收入政策。居民收入板塊只占總收入的50%，政府板塊太高，企業板塊太高，所以財稅改革一定要調。有了錢，才會買東西。第二，外需趟的旺不光是匯率，是國際商業文明交易成本低。你看香港商人一發傳真就走貨了。國內的商業市場，麻煩還是很大，有的地方仍有白道、黑道。國際市場沒有這個麻煩，我們要把國內市場經商環境整理的跟國際市場一樣。
去年，我和柳傳志交換意見，聯想的PC部分，原來一年在國內賣200萬臺，這兩年賣到1200萬。什么道理呢？就是開發管理市場。一級一級殺下去，做管理、做物流。你要營銷能力，中國還可以走一塊。第三，我們出口導向現在可以轉到買東西。我很奇怪，人民幣匯率不行了，進口應該行；出口成本高了，進口應該低。你看進口生意，發展很快，但是很多程度上因價格關系。真正進口的生意要做起來，還有一個改革和國內企業適應的過程。所以，在北京跟有一些領導講過，過去15年中國人學會了賣東西，今后10到15年中國人要學會買東西。買東西也是生產力，也是生意。進口做好了，也一樣賺錢。很多人說沒有東西可買，這個是錯的。問題是，你會不會買？香港自由行一開放幾百萬人去，中國人便有很多人會買東西。
中國產品質量有很大提高，服務有很大改善，但是還差一點。中國企業家在買上面要下很多功夫。奧運會之前，我在北京調查市場，調查發現蓮花超市很興旺，其中最旺的一塊你難以相信，是進口的食品。而現烤面包已經很普遍，大街小巷都有面包賣，為什么它還能賣火？老板告訴我說，我只和別人差一點點，但差一點點這個市場的彈性就差很多。他說他只是用50萬人民幣的年薪把法國面包師請過來，然后帶一幫學徒，弄一個面包室，烤新鮮的面包，在市場賣。我給他總結了一個要素，就是大大提升了產品。
我參加汪洋的民營企業高峰論壇，看到他的游泳池是黑色的。怎么是黑色呢？游泳池應該是白色、藍色呀。他說日本設計師堅持這一點，他說：“中國人是黃皮膚，白顏色顯得皮膚不好看，黑顏色顯得好看些?！本瓦@么一點點，這得琢磨多少年呀，琢磨到研究到你皮膚的顏色。所以中國得買。我認為下一步有非常大的增長率，要啟動內需。
我在日本開會，發現很小的一種產品，中藥是中國的，但是他弄一團泥，貼在外面，會發熱的。中國是貼在皮膚上的，但是它是貼在衣服上的。中國腰腿疼痛的人很多，這種東西你說中國人不要？你把價格調整，中國一定有銷售。我們現在是賣東西的本事、積極性起來了，買東西的本事還差得遠，你全世界找好東西買來給中國人用。為什么我們都是弄襯衫、鞋子、襪子，在國內產，之后產品運出去。然后這里變成了人民幣通脹，變成了貶值的美元資產。干嘛過這種日子？換一種日子過，會買。外匯有的是，現在發愁了。增強能力，就變成大的增長率了。收入分配調整，企業、政策講了很多年，增值稅這么高，應該調。調下來，社會結構就開始改變了，內需就可以起來了。
我最近在宏觀會議上也提了，2004年以來所有整治的文件重新拿出來治理清理。當年一道道上去是因為需求態度熱，今天需求不夠，那就一道道再轍。當年也不是光靠貨幣壓下去的，今年怎么可能光壓央行，松動貨幣政策就可以解決問題？體制政策呢？土地政策呢？兩億農民進城，他們在農村的房子全占著。中國成了反例，中國城市化是多占耕地。為什么農村的地不動？為什么不能聯起來呢？那是他的財產，為什么不能流轉？為什么不能變成市場？為什么城市化的地要靠政府強制去拿呢？為什么時候不能做這個土地市場的交易？這都是改革。所以我說下一步有一個很大的城鄉建設業。我在四川看到，農民進城，多占的地騰出來，把土地指標賣給城里，然后農村的地變成耕地，城鄉一體化操作。后來，我在浙江看到經驗，給他們寫了建議，搞土地交易所，就像當年的外匯交易所一樣，指標交易。你把這個指標拿出來，試試看誰要。一個城市房地產就讓中國這個產業火了這么多年，如果中國啟動城鄉建設，我是非常有信心。你想想看，鄉下的人不想把房子修好一點嗎？就一定現在看到的樣子？我們現在的建設、設計、規劃、建筑就不可以進農村？為什么歐洲的城市就那么好看？中國的農村一定要那么糟糕？為什么我們的城市像歐洲，而農村會像非洲呢？這都是事在人為的。我看過很多房地產商也以是參加鄉村建設的，參加小產權建設的。所以，我認為2008、2009年一定會很困難。從去年開始，我就跟很多老總講，財務上要好好調整，準備“過冬”。這個“冬天”可能會很冷，為什么呢？因為原來是高速慣性，突然變的時候，就會很難受。因為整個模式都被一個慣性支配，其實真進去以后，“冬天”沒有那么冷。的時候就是深秋，毛孔還張著呢。調整，躲不過支，不要以為罵罵、吵吵，就可以混過去，混不過去的！這是我的看法。
謹慎的財務政策包括地方政策，這是第一步棋子，要安全“過冬”。財務最重要就是參數要對。最近跟央偵企領導談了話：你們不要認為電價永遠都是這個價，你不要認為油價一直都是這個價。這個電價、油價創造的利潤不是真的利潤，你要準備讓它變成，這才是正確的思維。所以每一個公司都應該有自己的價格。我在阿里巴巴網上看到中國中小企業半年前打出的廣告：匯率6.6%，這是他自己定的匯率。6.6%我都能做，我怕你升嗎？你再升一年也到不了6.4%。我現在6.6%，你做不做？厲害啊！這種公司就會比別人活的長久。所以，對這個參數一定要搞對。財務安全掌握在手里以后，下一步更重要的棋就是投資。昨天，我也跟他們交換了意見。我研究了多少年，所有好的投資都是在“冬天”里發生的，不是“夏天”。冬天誰都不敢投，他敢出手，投資品的價格都便宜，周期又比別人快半拍。等這個市場來的時候，你已經裝備好了，可以賺錢了。
所以，應對2008年、2009年的“冬天”，我的看法就是這樣的。就是轉到外向、向內并舉，啟動內需，用實質性的改革推動內需。從微觀上來說，心里上調整不好，大的事你沒有辦法，抗不過去。所以，一定要審視國事、調整自己。你調控不了市場，一定要調整自己。調整自己有兩步措施：一步是安全“過冬”，一步是準備投資，爭取下一個增長的軌道。所以，我認為中國的經濟比美國要好很多。中國增長面與美國不同，中國在政策上也不能學他們，走下坡路，還是應該把改革政策放在第一位。這是我對經濟形勢的看法！謝謝各位！
互動環節：
問：如何看待通貨膨脹的合理、積極的方面，如何把握經濟持續增長與增加國民福利的關系？
周其仁：我不認為通貨膨脹有任何合理的方面，這是錯誤的認知。通貨膨脹是名譽上的變化，沒有改變實質。通貨膨脹跟喝酒一樣，剛剛起來的時候，所有人感覺好極了，但是一定有痛苦在后面等著你。
第一，如果沒有自律，很難收斂。因為通貨膨脹有自我加速的過程。所以當年為什么說過了4%過了5%要當心。后來認為不要零通脹，一定要有1%到2%的合理通脹，這個意思是說統計上有誤差，因為在技術進步很快的情況下，我們很多通脹的指數會高過真實的通脹。所以有的時候留這個誤差，因為技術進步以后，產品不是原來的產品了，如果按照原來的性能，這個價格是下來了，這在統計上很困難。所以說后來2%以內的通脹是可以接受的。但是如果把計量的問題解決以后，不要去追求通脹發展，因為講到底增發貨幣是不可能增加經濟增長，否則天下經濟很簡單，印錢就行了。印錢一定會讓國民紊亂、收入分配惡化，這一點我和你的看法是不同的。
第二，經濟增長的速度很高，福利增設并沒有那么快，因為把年度的增長變成財富，中間重要就是投資理財。辛辛苦苦忙半天，最后財富沒有增加多少。這里頭就是我剛才講的，中國人一定要進入投資的階段，不是吃光用光的階段，投資就是要有相應的投資能力、心里能力的技術能力。優秀的投資人都是心態非常好的人。你絕對不可以有暴發的心理，快錢最后一定是害你的，天下沒有憶錢這回事。其次就是安全法則。一定是你生錢的一部分來作為投資，絕對不要有杠桿，絕對不要認為股票會升我借錢來，這個念頭是動也不能動。你一定要有幾條定則，守住、增長跟財富之間的關系，我們個人家庭都有這樣的心理，所以培養投資能力和健康的心理是我們這個國家這階段很重要的。否則是增長很快，白忙一場空。
問：原來我們只要關注城市經濟水平，后來必須掌握全國的宏觀經濟，面現在全球一體化，請問，在你了解的國際交流當中，面對當前的經濟災難，各個國家和機構是共同努力共救，還是存在螳螂捕蟬的活動呢？
周其仁：這個問題是非常深的問題。一家企業做大不容易，如果沒有宏觀意識，特別是沒有宏觀安全意識，一個企業就很難做大?，F在是全球化，所以一定要在學習變量上，把這個參數放進去。開始我們駕馭不了，看新聞永遠不知道它的含義，但是相信一條，知識是可以積累的。世界上所有的大國起來都一定要有寬廣的視野。至于策略性問題，到底現在是共同、共救，我的看法比較相信鄧小平當年講的話“不要出頭”。不要好像是輪到我們了，沒到這個時候，還是跟著看，跟著學好了，花他們的錢，不要匆匆忙忙認為可以掃貨，帳都看不懂，像這種危機，大概30%的金融機構都會很麻煩。日本人當年就吃過這個虧，中國在這一點要學會買東西，行從自己會買的東西開始買。寧愿從商品、服務、一些人才這些角度考慮。包括資產、礦產、的投入我都認為有一些冒進。所以，在用什么策略的問題上，我的看法比較謹慎，一定要認真看。世界人研究中國非常規矩，老遠做好功課，研究你的資料，約你的關鍵人物談，政府人員、企業人員等，時間安排得很緊。中國人研究世界怎么研究的？基本上是靠二手材料。中國今年要把自己的專家派出去，主動約人談，主動到華爾街，不能被動看他人的東西，自己去看。把我們的金融專家入到歐洲去看，找他們的專家談，帶著我們的問題，不能人云亦云。這是對這個問題的回答。
問：能否預測本輪經濟調整的周期。中國有一句古話：壞事變好事。從國際經濟危機的形勢來看，真的是中國的機會嗎？
周其仁：第一，經濟有波動。但是，沒有可靠的周期。經濟周期的理論已經找不出規律了。道理有兩條，第一經濟加快，第二活動是人的活動，人是會對經驗、教訓做反應的，不是天體，老在那個軌道上轉。所有吃過虧的人都會吸取教訓。然后你的活動影響他，他人活動影響你。這一波到底周期多長，多遠？兩句話：第一，對美國，我希望它好，準備它有一個較長的時間。所謂短期，也不會很短。房地產、金融這兩大行業出問題，一個服務業占主導的國家沒有幾年回不來；第二，美國也還有可能是重演越戰以后的那個周期。周期是吃不準的，重演越戰以后那個起伏的那條曲線。就十幾年不景氣。增長率上來，失業率上去，這一波到70年代末才回來。現在，你看伊拉克戰爭，鼎盛不可一世。伊拉克戰爭這一波會怎么樣？10、15年的可能性是不排除。還有說美國正在走英國和歐洲當年走過的路，就是從一級國家開始下滑，這個可能性也存在。
因此，我認為預測很重要，但也不那么重要，永遠要把預測放到第二位，要把應變放在第一位。還要相信什么周期，好像我捏定周期就知道怎么走。如果你知道，所有人都知道了，你怎么會有更好的表現呢？有的時候不確定將來，包含的機會更大，挑戰也更大。在思維上我不相信周期理論，不相信衰退、緊縮、律條、復蘇。里根講了一個笑話：說你的失業了，就衰退了；你自己失業了就律條了；如果你和你的朋友都失業了，那就是危機了；讓你們失業的央行行長不干了就是復蘇。所以不要相信所謂的周期。
第二個問題，可能是中國的機會，但是首先中國要先把自己的事辦好。并不是匆匆忙忙到全球去投資。中國自己要先調整好，從12%的高度外向依賴轉過來，這個難度不小。中國的任何時候都是要先把自己的事情辦好，再冷靜看其他的事。這件事情既不能太消極也不能冒進。因為總體來說，我們關于世界的知識、關于駕馭世界的能力跟我們現在的財富、跟我們的國力、跟GDP總量之間有不小的障礙。
問：在我國通貨膨脹的壓力這么大的情況下，國家通過政府行為和宏觀調控，你認為能達到效果嗎？另外，資產市場和股市隨著政策的利好，請問大盤指數今年年底能達到4千點嗎？
周其仁：通脹我講過了，壓力短期內是消失了。這個月的PPI還會很快下來。鋼產量、焦炭、煤都是往下走的，所以通脹的短期壓力會下降。但是通脹的基礎沒有放松多少，廣義貨幣的存量還是很大的量。所以，在貨幣這個問題上，就應該穩定供應。從嚴格意義上講，貨幣應該穩定地供應，跟經濟增長差不多的比例供應。接下來就是國家政策，通過這一些方面來調整，這是我的基本看法。至于政府的行為能不能收到效果，都應該觀察。政府也在學習、研究民間、地方也在研究。
股票市場很希望達到4千點，至于能不能達到我不能預測，沒有人可以成功地預測股市。全世界為了預測股市，投入了無數的資源，結果浪費了多少人力、物力。陳平在美國的時候，他是研究股市運動中的無規則，混亂：美國海軍撥一大筆錢也是研究股市，最后沒有找出規律。因為股市是很多公司、投資人的活動，它不像天體運動一樣存在周期和規律。所以，存不存在這樣的趨勢你還是要問自己：你信什么東西？哪些錢是你可以賺的？哪一塊錢是你不能賺的？一定要形成自己的看法。為什么這個市場是羊群效果呢？就是因為投資者的素質，錢放進去，希望它漲。然后跟風轉，最后聽了別人的意見。最后都是這樣的消息，散戶最后都是墊底，每次都是這樣的。
所以，我不太相信可以預測股市到達多少點。股市是經濟的晴雨表，但不是物理上的溫度計。這個晴雨表是通過人來反映，而人是有心智結構的，是有情緒、心理變化的，所以我們要做的就是保持平常心態。北京做經濟決定的成員有一句話：壞不到哪里去，也好不到哪里去。當太過好的時候，你往下調調；當壞得不行的時候，你往上調。股市尤其是這樣，不要有太高的指望。最好的投資者不要分析那一些東西，要算清你自己有多大的財力，不要東聽西聽。當巴菲特買中石油的時候，沒有人看好。結果他在1.1的時候進去，12塊、14快錢走的。他走的時候也有中國股民認為巴菲特不怎么樣，但是這個事情只有走過一個周期才知道，巴菲特的行為對穩定美國市場做了貢獻，因為屢次證明他是對的。當然，過去都對，不一定以后就會投資。還有一條，不調管這個財富今年年底能不能到4千點，你得搞清楚，這個東西是為輔的，自己的本事是為主的，千萬不能本末倒置。
做職業投資家也是一樣，本事是真的，撞大運是不真的。撞大運是運氣而已，撞到了當然可以吹吹牛，說自己本事大。但是你心里得有數，多少錢你是撞大運得來的。最危險的時候，是把用撞大劫的錢以為是自己的本事，很多人就這么“死”了。很多人以為自己有本事，以為下次還可以拿這個錢。很我人在第二關過不支就是過不去。你要分清楚，哪一種是隨風而落的，哪個是你的本事。
所以，在今年不但有經濟政策的調整、財政政策的調整、企業戰略的調整，還有非常重要的就是心理的調整。一個大國絕對是多數公民心理善是健康的，從這個善上看，中國還有一個蠻長的路要走，還有很多需要調整。
